آیا رالی صعودی طلا و نقره ادامه دارد؟ شتاب خرید بانک‌های مرکزی چه سیگنالی به بازار می‌دهد؟

بازار فلزات گران‌بها در ماه‌های پایانی سال ۲۰۲۶ با شرایطی پیچیده روبه‌روست. از یک سو، نگرانی‌های ژئوپلیتیکی، تغییر راهبرد بانک‌های مرکزی در مدیریت ذخایر و تقاضای سرمایه‌گذاران برای دارایی‌های امن از قیمت طلا حمایت می‌کنند. از سوی دیگر، سیاست پولی فدرال رزرو، بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا و نوسانات بازار انرژی می‌توانند مسیر قیمت‌ها را تغییر دهند.

طلا پس از افتی سنگین در ماه‌های گذشته، دوباره به بالای ۴,۱۰۰ دلار برای هر اونس بازگشته است. نقره نیز پس از سقوط به زیر ۵۰ دلار، توانسته خود را به محدوده ۵۳ دلار برساند.

بااین‌حال، این بازگشت به معنای پایان ریسک‌های بازار نیست. تحلیلگران شرکت هرائوس معتقدند فشارهای ناشی از نرخ بهره و قیمت انرژی همچنان می‌توانند مانع شکل‌گیری یک روند صعودی پایدار شوند.

افزایش خرید بانک‌های مرکزی؛ ۳۲۱ تن طلا در یک فصل

یکی از مهم‌ترین عوامل حمایت‌کننده از بازار طلا، افزایش خرید بانک‌های مرکزی است. بر اساس برآورد شورای جهانی طلا که در گزارش هرائوس نقل شده، بانک‌های مرکزی و سایر نهادهای رسمی در سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۶ مجموعاً ۳۲۱ تن طلا به ذخایر خود اضافه کردند.

این میزان خرید نسبت به مدت مشابه سال گذشته ۴۲ درصد افزایش داشته و به‌مراتب بالاتر از میانگین فصلی پنج‌ساله، یعنی ۲۲۷ تن، بوده است.

با احتساب این خریدها، مجموع انباشت طلای بانک‌های مرکزی در ۹ ماه نخست سال به ۶۷۵ تن رسید؛ رقمی که ۶ درصد بیشتر از مدت مشابه سال ۲۰۲۵ است.

نکته قابل‌توجه آن است که تنها ۱۲۰ تن از خریدهای سه‌ماهه سوم در آمار رسمی منتشرشده بر اساس کشورها قابل شناسایی بوده است؛ بنابراین، آمار اعلام‌شده کشورها تمام خریدهای انجام‌شده را پوشش نمی‌دهد.

اخبار فوری پوشش لحظه‌ای اخبار و رویدادها از ۱۰۰ رسانه مالی معتبر به زبان فارسی

مرور اخبار امروز

چین و لهستان در صدر خریداران طلا

در میان کشورهایی که خرید آن‌ها به‌صورت رسمی اعلام شده، چین و لهستان پیشتاز هستند. بانک‌های مرکزی این دو کشور در سه‌ماهه سوم به ترتیب ۶۳ و ۴۰ تن طلا به ذخایر خود افزودند.

قزاقستان و ازبکستان نیز هرکدام ۱۴ تن طلا خریداری کردند.

اهمیت این خریدها فقط به حجم تقاضای ایجادشده در بازار محدود نمی‌شود. بانک‌های مرکزی معمولاً با افق زمانی بلندمدت‌تری نسبت به معامله‌گران فعالیت می‌کنند و خرید طلا را بخشی از راهبرد مدیریت ذخایر خود می‌دانند.

تنوع‌بخشی به ذخایر ارزی و کاهش تمرکز دارایی‌ها بر ارزهای خارجی، از انگیزه‌های اصلی این روند به شمار می‌روند. طلا برخلاف اوراق‌قرضه، تعهد پرداختی برای یک دولت خارجی ایجاد نمی‌کند و می‌تواند در شرایط افزایش ریسک‌های مالی و ژئوپلیتیکی، نقش متفاوتی در سبد ذخایر ایفا کند.

تحلیلگران هرائوس نیز معتقدند ادامه خرید طلا در قیمت‌هایی که از نظر تاریخی همچنان بالا هستند، نشان می‌دهد تنوع‌بخشی راهبردی ذخایر همچنان یکی از محرک‌های مهم تقاضاست.

چرا افزایش نرخ بهره می‌تواند مانع رشد طلا شود؟

در کنار تقاضای بانک‌های مرکزی، سیاست پولی آمریکا یکی از مهم‌ترین عوامل تعیین‌کننده مسیر کوتاه‌مدت طلاست.

گزارش اشتغال بخش غیرکشاورزی آمریکا در ماه اکتبر از ایجاد ۱۶۵ هزار شغل جدید حکایت داشت؛ درحالی‌که پیش‌بینی بازار تنها ۶۵ هزار شغل بود. قدرت بازار کار نگرانی‌ها درباره تداوم فشارهای تورمی را افزایش داد و احتمال افزایش دوباره نرخ بهره فدرال رزرو در ماه دسامبر را تقویت کرد.

در زمان انتشار گزارش هرائوس، بازارها احتمال افزایش نرخ بهره در دسامبر را حدود ۷۹ درصد برآورد می‌کردند.

افزایش نرخ بهره معمولاً هزینه فرصت نگهداری طلا را بالا می‌برد. این فلز برخلاف سپرده بانکی یا اوراق‌قرضه، سود دوره‌ای پرداخت نمی‌کند؛ بنابراین، وقتی بازده دارایی‌های بهره‌دار افزایش می‌یابد، بخشی از سرمایه‌گذاران ممکن است ترجیح دهند منابع خود را از طلا به سمت گزینه‌های دیگر منتقل کنند.

بازده واقعی اوراق خزانه‌داری آمریکا و ارزش دلار نیز در همین چارچوب اهمیت دارند. تقویت دلار معمولاً خرید طلا را برای دارندگان ارزهای دیگر گران‌تر می‌کند و می‌تواند تقاضای جهانی را تحت فشار قرار دهد.

نفت گران‌تر؛ تهدیدی برای چشم‌انداز فلزات گران‌بها

قیمت انرژی نیز یکی دیگر از متغیرهای مهم در تحلیل هرائوس است.

پس از تحولات سیاسی آمریکا و پیروزی دموکرات‌ها در انتخابات میان‌دوره‌ای، قیمت نفت برنت در یکی از جلسات معاملاتی نزدیک به ۹ درصد کاهش یافت. بازار انتظار داشت ترکیب سیاسی جدید کنگره بتواند زمینه پایان جنگ ایران را فراهم کند.

بااین‌حال، تحلیلگران هرائوس تاکید کردند که درگیری همچنان ادامه دارد و قیمت نفت برنت دوباره در مسیر بازیابی قرار گرفته و به بالای ۹۵ دلار برای هر بشکه بازگشته است. همچنین کنگره جدید آمریکا تا ماه ژانویه فعالیت خود را آغاز نمی‌کند.

افزایش قیمت نفت می‌تواند هزینه‌های انرژی و فشارهای تورمی را بالا نگه دارد. اگر این روند انتظارات بازار درباره نرخ بهره را تغییر دهد، ممکن است به طور غیرمستقیم بر قیمت طلا و نقره فشار وارد کند.

به این ترتیب، بازار فلزات گران‌بها هم‌زمان از تقاضای پناهگاهی و خرید بانک‌های مرکزی حمایت می‌گیرد و از سوی دیگر، با ریسک سیاست پولی سخت‌گیرانه‌تر روبه‌روست.

وضعیت نقره؛ کاهش تولید هکلا و محدودیت عرضه

چشم‌انداز نقره علاوه بر عوامل کلان اقتصادی، به وضعیت عرضه صنعتی و تولید معادن نیز وابسته است.

شرکت هکلا، یکی از بزرگ‌ترین تولیدکنندگان اولیه نقره در آمریکای شمالی، در سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۶ حدود ۴.۱۷ میلیون اونس نقره تولید کرد. این میزان تقریباً با تولید ۴.۲۱ میلیون اونس در سه‌ماهه دوم برابر بود، اما در مقایسه با ۴.۵۸ میلیون اونس در سه‌ماهه سوم سال گذشته، ۹ درصد کاهش داشت.

افت تولید در معادن گرینز کریک و لاکی فرایدی از عوامل این کاهش بود. در مقابل، معدن کینو هیل عملکرد بهتری ثبت کرد و تولید آن با رشد ۵۴ درصدی نسبت به فصل قبل به ۹۶۳ هزار اونس رسید. افزایش عیار سنگ معدن آسیاب‌شده در این رشد نقش داشت.

هکلا پیش‌بینی کرده است که با تولید ۱۶.۱ میلیون اونس، حدود ۱.۹ درصد از عرضه جهانی نقره استخراج‌شده از معادن را در سال ۲۰۲۶ تامین کند. برآورد این شرکت از مجموع عرضه جهانی نقره معدنی در سال جاری، ۸۴۴.۱ میلیون اونس است.

کاهش تولید یک شرکت به‌تنهایی برای نتیجه‌گیری درباره کمبود جهانی نقره کافی نیست؛ بااین‌حال، تغییرات تولید معادن می‌تواند در کنار تقاضای صنعتی و سرمایه‌گذاری بر توازن عرضه و تقاضا اثر بگذارد.

آیا نقره می‌تواند افت قیمت سال ۲۰۲۶ را جبران کند؟

نقره در هفته‌های اخیر نوسانات قابل‌توجهی را تجربه کرده است. این فلز ابتدا به زیر ۵۰ دلار برای هر اونس سقوط کرد و کف سالانه خود را اندکی پایین‌تر از ۴۹ دلار ثبت کرد. سپس دوباره به بالای ۵۲ دلار بازگشت و در معاملات دوشنبه حوالی ۵۳ دلار معامله شد.

با وجود این بازیابی، تحلیلگران هرائوس معتقدند نقره هنوز فاصله قابل‌توجهی با محدوده قیمتی ماه‌های ژوئن و ژوئیه دارد؛ دوره‌ای که پیش‌تر کف قیمت سالانه در آن شکل گرفته بود. در نتیجه، رشد اخیر تنها بخشی از افت قبلی را جبران کرده است.

نقره برخلاف طلا فقط یک دارایی سرمایه‌گذاری یا ذخیره ارزش نیست. تقاضای صنعتی نیز بخش مهمی از بازار آن را تشکیل می‌دهد. به همین دلیل، چشم‌انداز اقتصاد جهانی، فعالیت بخش تولید و میزان مصرف صنعتی می‌توانند در کنار نرخ بهره و ارزش دلار بر قیمت آن اثر بگذارند.

سناریوهای پیش روی طلا و نقره

با توجه به داده‌های فعلی، می‌توان دو مسیر کلی را برای بازار فلزات گران‌بها در نظر گرفت:

• سناریوی حمایتی: اگر خرید بانک‌های مرکزی ادامه پیدا کند، ریسک‌های ژئوپلیتیکی بالا بماند و انتظارات درباره نرخ بهره آمریکا به سمت سیاست پولی ملایم‌تر تغییر کند، تقاضا برای طلا می‌تواند تقویت شود. در بازار نقره نیز بهبود تقاضای صنعتی در کنار محدودیت‌های عرضه، ظرفیت حمایت از قیمت را خواهد داشت.
• سناریوی فشار بر قیمت‌ها: اگر قیمت نفت افزایش یابد، تورم آمریکا سرسخت باقی بماند و فدرال رزرو به افزایش نرخ بهره تمایل پیدا کند، دلار و بازده اوراق می‌توانند تقویت شوند. چنین شرایطی ممکن است جذابیت طلا و نقره را برای سرمایه‌گذاران کاهش دهد؛ حتی اگر بانک‌های مرکزی همچنان به خرید طلا ادامه دهند.