تکرار کابوس وال‌استریت در سال‌های ۱۹۲۹ و ۲۰۰۰؛ این بحران با بیت‌کوین چه می‌کند؟

وال‌استریت در وضعیتی قرار گرفته که تاریخ در طول یک قرن گذشته تنها دو بار مشابه آن را ثبت کرده است: بحران بزرگ ۱۹۲۹ و حباب دات‌کام در سال ۲۰۰۰.

شاخص ارزش‌گذاری شیلر (Shiller CAPE) برای بازار سهام اس‌اندپی ۵۰۰ (S&P ۵۰۰) به محدوده بحرانی ۴۰ تا ۴۲ واحد رسیده است؛ سطحی که بسیار نزدیک به سقف تاریخی ۴۴ واحدی ثبت‌شده در اوج حباب فناوری سال ۲۰۰۰ قرار دارد.

از نظر تاریخی، هر زمان که این شاخص برای مدتی طولانی بالاتر از ۳۰ واحد باقی مانده، بازدهی واقعی بازار سهام در ۱۰ سال پس از آن منفی یا بسیار ناچیز بوده است. اما سوال حیاتی برای سرمایه‌گذاران کریپتو این است: آیا سقوط احتمالی بازار سهام آمریکا، بیت‌کوین را نیز غرق می‌کند یا از آن یک برنده تاریخی می‌سازد؟

نسبت CAPE شیلر چیست و چه هشداری می‌دهد؟

نسبت قیمت به درآمد تعدیل‌شده چرخه‌ای (CAPE) که از سوی رابرت شیلر، برنده نوبل اقتصاد طراحی شده، قیمت فعلی بازار را بر میانگین درآمد ۱۰ سال گذشته شرکت‌ها (با تعدیل تورم) تقسیم می‌کند. این روش باعث می‌شود رونق‌ها و رکودهای مقطعی حذف شده و تصویر واقعی ارزش‌گذاری سهام آشکار شود.

قرار گرفتن این شاخص در سطح ۴۰ تا ۴۲ به این معناست که سهام شرکت‌های آمریکایی در سطوح قیمتی فوق‌العاده گران معامله می‌شوند. اگرچه بازارهای گران می‌توانند ماه‌ها یا حتی سال‌ها به روند خود ادامه دهند و این شاخص زمان دقیق سقوط را تعیین نمی‌کند، اما زنگ خطری جدی از افزایش احتمال افت شدید بازار به شمار می‌رود.

دو سناریوی متضاد برای بیت‌کوین در صورت ریزش وال‌استریت

رفتار بیت‌ کوین در برابر بحران احتمالی بورس آمریکا با یک تناقض ساختاری بزرگ روبه‌روست:

• سناریوی اول؛ سقوط هم‌گام با سهام (ریسک کوتاه‌مدت): در چرخه‌های اخیر، بیت‌کوین رفتاری شبیه به دارایی‌های پرریسک با بتای بالا (High-Beta) داشته و همبستگی شدیدی با سهام بخش فناوری نشان داده است. در موج‌های اولیه هراس و خروج سرمایه از بازار سهام (Risk-off)، سرمایه‌گذاران دارایی‌های پرریسک را نقد می‌کنند که می‌تواند به افت سنگین بیت‌کوین منجر شود.

• سناریوی دوم؛ پناهگاه امن در برابر بدهی (فرصت بلندمدت): روایت بیت‌کوین به عنوان «طلای دیجیتال» زمانی فعال می‌شود که حباب سهام و بدهی‌های سنگین دولتی، سرمایه‌گذاران را به سمت دارایی‌های کمیاب و مستقل از سیستم بانکی هدایت کند. از نظر تاریخی، بیت‌کوین معمولاً پس از عبور از شوک اولیه ریزش بورس، توانسته است عملکرد بهتری نسبت به دارایی‌های سنتی ثبت کند.

جمع‌بندی

رسیدن ارزش‌گذاری وال‌استریت به سطوح تاریخی ۱۹۲۹ و ۲۰۰۰ هشداری برای افت بازدهی بازار سهام است، اما برای بیت‌کوین یک بازی دو مرحله‌ای رقم می‌زند.

در کوتاه‌مدت، به دلیل همبستگی بالا با نقدینگی و سهام فناوری، خطر اصلاح قیمت بیت‌کوین بالاست؛ اما در افق میان‌مدت و بلندمدت، پایان حباب سهام می‌تواند جریان عظیم سرمایه را به عنوان یک دارایی ضدتورمی به سمت بیت‌کوین روانه کند.