راز سود نهنگ‌های بازار ارز دیجیتال؛ آنها بدون پیش‌بینی قیمت از نوسانات بازار پول درمی‌آورند

بازار ارز دیجیتال پس از جهش قدرتمند بیت‌کوین از محدوده ۶۲ هزار دلار به بالای ۸۰ هزار دلار، بار دیگر به یکی از جذاب‌ترین محیط‌ها برای استراتژی‌های معاملاتی حرفه‌ای تبدیل شده است.

اما نکته جالب اینجاست که برخی از بزرگ‌ترین شرکت‌های معاملاتی بازار لزوماً روی ادامه صعود یا سقوط بیت‌کوین شرط‌بندی نمی‌کنند؛ بلکه از نوسان بازار و نرخ تأمین مالی برای کسب سود استفاده می‌کنند.

داده‌های درون‌زنجیره‌ای نشان می‌دهد شرکت‌هایی مانند آبراکساس کپیتال (Abraxas Capital)، فاسانارا کپیتال (Fasanara Capital) و وینترمیوت (Wintermute) صدها میلیون دلار موقعیت فروش در قراردادهای آتی دائمی بازار ساخته‌اند.

این معاملات بیشتر به یک استراتژی بازارخنثی شباهت دارند؛ یعنی معامله‌گران تلاش می‌کنند اثر نوسان قیمت را خنثی کرده و از اختلاف قیمت و پرداخت‌های دوره‌ای بازار سود بگیرند.

۱۳۸ هزار اتریوم و ۳۴۲۵ بیت‌کوین در موقعیت فروش

بر اساس داده‌های لوک‌آن‌چین (Lookonchain)، این سه شرکت در مجموع حدود ۱۳۸ هزار و ۵۶۹ اتریوم به ارزش تقریبی ۳۳۸ میلیون دلار و حدود ۳۴۲۵ بیت‌کوین به ارزش حدود ۲۶۵ میلیون دلار در موقعیت‌های فروش قراردادهای دائمی در هایپرلیکوئید (Hyperliquid) دارند.

در نگاه اول، چنین موقعیت‌هایی ممکن است نشانه‌ای از انتظار سقوط قیمت باشد؛ اما ساختار معاملات بازارسازان حرفه‌ای لزوماً این معنا را ندارد.

هدف اصلی بسیاری از این شرکت‌ها، کسب بازده از نرخ تأمین مالی و نه پیش‌بینی جهت بعدی بازار است.

چشم‌انداز اتریوم روزی را تصور کنید که بتوانید در سود یک فیلم هالیوودی شریک شوید! روزی که دنیا حول محور اتریوم می‌چرخد...

روزی را تصور کنید که بتوانید در سود یک فیلم هالیوودی شریک شوید! روزی که دنیا حول محور اتریوم می‌چرخد...

3:18 | 00:00

100

برای گوش دادن به پادکست‌های بیشتر کلیک کنید.

شنیدن پادکست

آبراکساس هم‌زمان ۷۳ هزار اتریوم از بایننس خارج کرد

یکی از نشانه‌های مهم این است که آبراکساس کپیتال هم‌زمان با ایجاد موقعیت‌های فروش، حجم قابل توجهی ارز دیجیتال را از صرافی‌های متمرکز خارج کرده است.

داده‌های آرکهام اینتلیجنس (Arkham Intelligence) نشان می‌دهد این شرکت طی تنها چهار روز حدود ۷۳ هزار و ۸۷۲ اتریوم به ارزش تقریبی ۱۷۳ میلیون دلار از بایننس (Binance) خارج کرده است.

ترکیب این دو حرکت اهمیت زیادی دارد:

خرید یا نگهداری دارایی در بازار اسپات + فروش قرارداد آتی دائمی

این همان ساختاری است که در بازارهای مالی به آن معامله نقدی-آتی یا کش‌اندکری (Cash-and-Carry) گفته می‌شود.

بازارسازان چگونه بدون پیش‌بینی قیمت سود می‌کنند؟

سازوکار این استراتژی نسبتاً ساده است.

یک معامله‌گر می‌تواند مقداری بیت‌کوین یا اتریوم را در بازار اسپات نگهداری کند و هم‌زمان به همان اندازه در بازار قراردادهای دائمی موقعیت فروش بگیرد.

در این حالت، اگر قیمت بیت‌کوین افزایش پیدا کند، ارزش دارایی اسپات بالا می‌رود اما موقعیت فروش زیان می‌دهد.

اگر قیمت کاهش پیدا کند، دارایی اسپات افت می‌کند اما موقعیت فروش سود می‌دهد.

در نتیجه، اثر تغییر قیمت تا حد زیادی یکدیگر را خنثی می‌کنند.

سود اصلی از نرخ تأمین مالی به دست می‌آید.

نرخ تأمین مالی دوباره به نفع فروشندگان شده است

در بازار صعودی، زمانی که تقاضا برای موقعیت‌های خرید بالا باشد، نرخ تأمین مالی معمولاً مثبت می‌شود.

در این شرایط، معامله‌گران دارای موقعیت خرید باید به معامله‌گران دارای موقعیت فروش پرداخت دوره‌ای انجام دهند.

داده‌های کوین‌گلس (CoinGlass) نشان می‌دهد نرخ تأمین مالی بیت‌کوین در صرافی‌های بزرگ همچنان مثبت و نسبتاً بالا و حدود ۰.۰۱ درصد در هر هشت ساعت است.

همچنین بر اساس داده‌های کوینالایز (Coinalyze)، نرخ تأمین مالی تجمیعی قراردادهای دائمی بیت‌کوین حدود ۰.۰۱۰۹ درصد در ساعت و برای اتریوم حدود ۰.۰۰۸۷ درصد در ساعت گزارش شده است.

برای شرکت‌هایی که با سرمایه بسیار بزرگ فعالیت می‌کنند، همین پرداخت‌های کوچک می‌تواند به بازده سالانه قابل توجهی تبدیل شود.

بازده سالانه این استراتژی به چند درصد می‌رسد؟

بر اساس داده‌های ایجیس (Aegis)، میانگین ۳۰ روزه نرخ تأمین مالی قراردادهای دائمی بیت‌کوین در ۲۴ اوت به حدود ۶.۷ درصد سالانه رسید.

میانگین هفت‌روزه نیز حدود ۸.۷ درصد سالانه بود.

این ارقام برای یک معامله‌گر کوچک شاید چندان چشمگیر به نظر نرسند، اما برای شرکت‌هایی که با صدها میلیون دلار سرمایه فعالیت می‌کنند، بازدهی چند درصدی می‌تواند به درآمد قابل توجهی تبدیل شود.

به همین دلیل، بازگشت نرخ‌های تأمین مالی مثبت، بار دیگر استراتژی معامله نقدی-آتی را برای مؤسسات بزرگ جذاب کرده است.

این فرصت چند ماه قبل تقریباً از بین رفته بود

شرایط فعلی همیشه وجود نداشت.

داده‌های گلس‌نود (Glassnode) نشان می‌دهد نرخ تأمین مالی سالانه قراردادهای دائمی بیت‌کوین در بخش بزرگی از فاصله فوریه تا ژوئیه فشرده یا حتی منفی شده بود.

در آن دوره، بیت‌کوین از سقف‌های بالای ۱۲۰ هزار دلار وارد روند نزولی شد و معامله‌گران دارای موقعیت‌های خرید اهرمی به‌تدریج از بازار خارج شدند.

وقتی نرخ تأمین مالی صفر یا منفی باشد، استراتژی بازارخنثی جذابیت خود را از دست می‌دهد.

اما جهش اخیر بیت‌کوین شرایط را تغییر داد.

با افزایش قیمت و انحلال میلیاردها دلار موقعیت فروش، نرخ تأمین مالی دوباره مثبت شد و پنجره جدیدی برای بازارسازان باز شد.

فقط بیت‌کوین و اتریوم نیستند

این استراتژی اکنون در بخش دیگری از بازار ارز دیجیتال نیز دیده می‌شود.

شرکت توئنتی‌وان‌شرز کپیتال مارکتس (21Shares Capital Markets) اعلام کرده است که معامله مبنا در بسیاری از ارزهای دیجیتال بزرگ جذاب‌تر شده و سولانا (Solana) نیز در میان دارایی‌هایی قرار دارد که نرخ بازدهی معاملات آتی آن افزایش یافته است.

این موضوع نشان می‌دهد بازگشت سرمایه نهادی تنها محدود به بیت‌کوین نیست و بخش بزرگ‌تری از بازار مشتقات ارز دیجیتال دوباره فعال شده است.

ورود سرمایه نهادی به بازار آتی هم افزایش یافته است

این روند فقط در صرافی‌های درون‌زنجیره‌ای دیده نمی‌شود.

داده‌های گلس‌نود نشان می‌دهد موقعیت‌های باز قراردادهای آتی بیت‌کوین در بورس کالای شیکاگو یا سی‌ام‌ای (CME)، که یکی از مهم‌ترین بازارهای مورد استفاده سرمایه‌گذاران نهادی است، طی هفته‌های اخیر از حدود ۸۷ هزار بیت‌کوین به ۱۲۲ هزار بیت‌کوین افزایش یافته است.

این رشد نشان می‌دهد فعالیت مؤسسات در بازار مشتقات بیت‌کوین به شکل قابل توجهی افزایش یافته است.

اما یک نکته مهم؛ همه مؤسسات یکسان نیستند

با وجود رشد معاملات مبنا، تمام سرمایه‌گذاران نهادی صرفاً به دنبال دریافت نرخ تأمین مالی نیستند.

داده‌های کوین‌کوانت (CryptoQuant) نشان می‌دهد صندوق‌های پوشش ریسک در بازار آتی سی‌ام‌ای اخیراً به موقعیت خالص خرید بیت‌کوین تغییر وضعیت داده‌اند.

این اتفاق قابل توجه است؛ زیرا صندوق‌های پوشش ریسک معمولاً در ساختار معاملات مبنا در سمت فروش قرار می‌گیرند.

بنابراین بخشی از سرمایه‌گذاران نهادی ممکن است واقعاً روی ادامه رشد بیت‌کوین شرط‌بندی کرده باشند، نه اینکه صرفاً یک استراتژی بازارخنثی اجرا کنند.

موقعیت‌های باز اتریوم هم به ۱۴ میلیارد دلار رسید

در بازار اتریوم نیز فعالیت معاملاتی افزایش چشمگیری داشته است.

بر اساس داده‌های کوینالایز، ارزش کل موقعیت‌های باز قراردادهای دائمی اتریوم به حدود ۱۴ میلیارد دلار رسیده است؛ سطحی که طی چند ماه گذشته دیده نشده بود.

این اتفاق در شرایطی رخ داده که رشد قیمت اتریوم در حال آرام شدن است.

افزایش موقعیت‌های باز در چنین شرایطی می‌تواند به معنای افزایش اهرم در بازار باشد؛ عاملی که هم می‌تواند حرکت صعودی بعدی را تقویت کند و هم در صورت تغییر روند، شدت اصلاح را افزایش دهد.

خطر بزرگ؛ بازار بیش از حد اهرمی شود

یکی از نگرانی‌های فعلی، افزایش تعداد موقعیت‌های خرید اهرمی در کنار رشد قیمت است.

برخی معامله‌گران هشدار داده‌اند که بیت‌کوین با وجود مثبت شدن نرخ تأمین مالی، هنوز نتوانسته حرکت صعودی بسیار قدرتمندی را پس از رسیدن به سطوح بالاتر ایجاد کند.

اگر قیمت متوقف شود و معامله‌گران دارای موقعیت خرید شروع به خروج کنند، یک موج انحلال موقعیت‌های اهرمی می‌تواند فشار فروش را افزایش دهد.

در طرف مقابل، اگر بیت‌کوین مقاومت‌های پیش رو را بشکند، معامله‌گران دارای موقعیت فروش ممکن است مجبور به بستن موقعیت‌های خود شوند؛ اتفاقی که می‌تواند موج صعودی دیگری ایجاد کند.

بنابراین بازار در شرایطی قرار گرفته که هر دو سمت معاملات اهرمی می‌توانند سوخت حرکت بعدی بیت‌کوین باشند.

بازارسازان از کدام سناریو بیشتر سود می‌برند؟

برای بازارسازانی که معامله نقدی-آتی اجرا می‌کنند، جهت قیمت اهمیت کمتری دارد.

اگر ساختار معامله به‌درستی اجرا شود، آنها تلاش می‌کنند نوسان قیمت را خنثی کرده و درآمد خود را از نرخ تأمین مالی دریافت کنند.

بنابراین برای این دسته از معامله‌گران، افزایش نرخ تأمین مالی می‌تواند مهم‌تر از رسیدن بیت‌کوین به یک قیمت خاص باشد.

اما اگر نرخ تأمین مالی کاهش پیدا کند یا منفی شود، جذابیت این استراتژی نیز کاهش خواهد یافت.

جمع‌بندی؛ بازارسازان روی قیمت حساب باز نکرده‌اند

جهش اخیر بیت‌کوین تنها معامله‌گران خرد را به بازار بازنگردانده است؛ بلکه فرصت تازه‌ای برای شرکت‌های حرفه‌ای فراهم کرده تا از طریق معاملات بازارخنثی درآمد کسب کنند.

آبراکساس کپیتال، فاسانارا کپیتال و وینترمیوت در مجموع صدها میلیون دلار موقعیت فروش قراردادهای دائمی در هایپرلیکوئید دارند، در حالی که برخی از آنها هم‌زمان دارایی‌های اسپات خود را نگهداری یا از صرافی‌های متمرکز خارج کرده‌اند.

با مثبت شدن نرخ تأمین مالی، استراتژی کش‌اندکری دوباره جذاب شده و بازده سالانه آن در برخی دوره‌ها به محدوده تک‌رقمی بالا رسیده است.

با این حال، افزایش موقعیت‌های باز و رشد معاملات اهرمی یک هشدار نیز به همراه دارد: اگر روند صعودی بیت‌کوین متوقف شود، بازار می‌تواند با موجی از انحلال موقعیت‌ها مواجه شود.

در نتیجه، بازگشت سرمایه حرفه‌ای به بازار مشتقات هم می‌تواند نشانه افزایش بلوغ بازار باشد و هم ریسک نوسان شدیدتر را بالا ببرد.