خداحافظی معامله‌گران با بیت‌کوین؛ آیا این بازارها واقعا ۱۰ برابر سود می‌دهند؟

بیت‌کوین (BTC) وارد یکی از آرام‌ترین دوره‌های معاملاتی خود شده است؛ شرایطی که باعث شده معامله‌گران کوتاه‌مدت برای یافتن نوسان بیشتر، توجه خود را به بازارهایی مانند سهام هوش مصنوعی، فلزات گران‌بها، قراردادهای مشتقه و بازارهای پیش‌بینی معطوف کنند.

بر اساس داده‌های مطرح‌شده، نوسان تحقق‌یافته ۳۰روزه بیت‌کوین به حدود ۴۲ درصد رسیده، در حالی که این رقم برای شاخص اس‌اندپی ۵۰۰ (S&P ۵۰۰) حدود ۱۸ درصد است. به این ترتیب، فاصله نوسان بیت‌کوین و بازار سهام آمریکا به کمترین میزان ثبت‌شده رسیده است.

نوسان بیت‌کوین دیگر مانند گذشته از بورس بیشتر نیست

بیت‌کوین در چرخه‌های قبلی به‌طور معمول دارایی بسیار پرنوسان‌تری نسبت به سهام آمریکا بود و نوسانات آن گاهی بیش از ۵ برابر اس‌اندپی ۵۰۰ می‌شد.

اما شرایط فعلی متفاوت است.

نوسان تحقق‌یافته ۳۰روزه بیت‌کوین اکنون حدود ۴۲ درصد است، در حالی که نوسان اس‌اندپی ۵۰۰ به حدود ۱۸ درصد می‌رسد.

این فاصله همچنان نشان می‌دهد بیت‌کوین نوسان بیشتری از سهام دارد، اما شکاف میان این دو بازار به کمترین سطح تاریخی خود رسیده است.

چنین وضعیتی نشان می‌دهد رفتار قیمتی بیت‌کوین در مقایسه با چرخه‌های قبلی بسیار آرام‌تر شده و بخش قابل توجهی از هیجان سفته‌بازی از بازار خارج شده است.

چرا بیت‌کوین وارد دوره کم‌نوسان شده است؟

یکی از دلایل اصلی این شرایط، کاهش اهرم و فعالیت معامله‌گران سفته‌باز است.

ادموند گو (Edmond Goh)، مدیر جهانی معاملات در بی‌تو‌سی‌سی‌تو (B2C2)، معتقد است بازار ارزهای دیجیتال در سال‌های اخیر بالغ‌تر شده است.

افزایش حضور مؤسسات سنتی، مدل‌های مدیریت ریسک پیشرفته‌تر و ورود معامله‌گران پرسرعت از بازارهای مالی سنتی باعث شده ساختار معاملات بیت‌کوین کارآمدتر شود.

از سوی دیگر، کاهش سود باز معاملات نیز فشار ناشی از اهرم را کم کرده است. زمانی که موقعیت‌های اهرمی زیادی در بازار وجود داشته باشد، یک حرکت کوچک می‌تواند موجی از لیکوئیدیشن‌ها را ایجاد کند و نوسان قیمت را به‌شدت افزایش دهد.

اما اکنون بخش زیادی از این اهرم از بازار خارج شده است.

فروش شرکت‌ها و ماینرها جلوی رشد بیت‌کوین را گرفته است

در شرایط فعلی، بازار بیت‌کوین میان دو نیروی متضاد گرفتار شده است.

از یک طرف، فروش بیت‌کوین توسط شرکت‌ها و ماینرها مانع شکل‌گیری رالی قدرتمند شده است.

شیلیانگ تانگ (Shiliang Tang)، مدیرعامل شریک مونارک اَسِت منیجمنت (Monarq Asset Management)، معتقد است فروش شرکت‌هایی مانند استراتژی (Strategy) و مارا (MARA) یک سقف عرضه مداوم برای بازار ایجاد کرده است.

از طرف دیگر، کاهش اهرم معامله‌گران سفته‌باز باعث شده خطر شکل‌گیری موج‌های شدید فروش و لیکوئیدیشن کاهش پیدا کند.

هم‌زمان، داده‌های آنچین نشان می‌دهند کیف پول‌های بلندمدت اخیراً در مجموع در حال انباشت بیت‌کوین بوده‌اند.

نتیجه این وضعیت، تعادلی شکننده میان خریداران و فروشندگان است؛ نه خریداران قدرت کافی برای آغاز یک رالی بزرگ دارند و نه فروشندگان توانسته‌اند بازار را وارد یک روند نزولی شدید کنند.

بیت‌کوین بخشی از روایت‌های صعودی خود را از دست داده است

یکی دیگر از عوامل مهم، کاهش قدرت روایت‌هایی است که در مراحل قبلی چرخه به رشد بیت‌کوین کمک کردند.

تب مرتبط با حمایت دونالد ترامپ (Donald Trump) از صنعت ارزهای دیجیتال کاهش یافته، موج شرکت‌های خزانه‌داری دارایی دیجیتال یا DAT نیز به اوج خود رسیده و خریدهای سنگین مایکل سیلور (Michael Saylor) و استراتژی دیگر مانند گذشته یک محرک تازه برای بازار محسوب نمی‌شود.

حتی استراتژی در سال ۲۰۲۶ حدود ۷ هزار بیت‌کوین فروخته است؛ اتفاقی که تغییر قابل توجهی برای شرکتی محسوب می‌شود که سال‌ها بر ادامه خرید بیت‌کوین تأکید داشت.

از سوی دیگر، فعالان بازار همچنان منتظر شفافیت بیشتر قوانین ارزهای دیجیتال در آمریکا هستند.

قانون کلاریتی هنوز به محرک بازار تبدیل نشده است

یکی از مهم‌ترین موضوعات مورد انتظار صنعت ارزهای دیجیتال، قانون کلاریتی (CLARITY Act) است.

این قانون قرار بود یکی از محرک‌های مهم برای افزایش شفافیت مقرراتی در آمریکا باشد، اما تأخیرهای متعدد باعث شده معامله‌گران نسبت به تأثیر فوری آن بر بازار اطمینان کمتری داشته باشند.

سنای آمریکا در ۸ اوت بدون رأی‌گیری درباره این لایحه به تعطیلات رفت و مهلت مورد انتظار ماه اوت از دست رفت.

اکنون یک رأی‌گیری رویه‌ای برای ۱۵ سپتامبر برنامه‌ریزی شده است.

تا زمانی که وضعیت قانون‌گذاری روشن‌تر نشود، بخشی از سرمایه‌گذاران ممکن است ترجیح دهند در انتظار یک محرک مشخص باقی بمانند.

معامله‌گران بیت‌کوین به سمت سهام هوش مصنوعی رفته‌اند

کاهش نوسان بیت‌کوین به این معنا نیست که اشتهای سفته‌بازی معامله‌گران از بین رفته است.

به نظر می‌رسد این سرمایه در حال حرکت به سمت بازارهایی است که در حال حاضر نوسان و روایت قدرتمندتری دارند.

مایک ون روسوم (Mike van Rossum)، بنیان‌گذار بازارساز فولک‌وانگ (Folkvang)، معتقد است بخشی از معامله‌گران به سمت دارایی‌های مرتبط با هوش مصنوعی رفته‌اند.

کره جنوبی نمونه قابل توجهی از این تغییر است. معامله‌گران خردی که در گذشته نقش مهمی در شکل‌گیری پریمیوم کیمچی در بازار ارزهای دیجیتال داشتند، اکنون توجه بیشتری به سهام داخلی و به‌خصوص شرکت‌های مرتبط با تراشه‌های هوش مصنوعی نشان می‌دهند.

شاخص کوسپی (KOSPI) کره جنوبی در سال جاری بیش از ۷۰ درصد رشد کرده است.

سرمایه‌گذاران به جای بیت‌کوین، به سمت هوش مصنوعی رفته‌اند

این تغییر را می‌توان در جریان سرمایه صندوق‌های قابل معامله در بورس نیز مشاهده کرد.

صندوق‌های قابل معامله مرتبط با هوش مصنوعی در سال ۲۰۲۵ حدود ۱۹ میلیارد دلار ورود سرمایه ثبت کردند؛ رقمی که بیش از چهار برابر ۴.۲ میلیارد دلار سال قبل بود.

در مقابل، جریان ورود سرمایه به صندوق‌های قابل معامله اسپات بیت‌کوین در سال ۲۰۲۶ تا اواسط سال به حدود ۵۳۶ میلیون دلار کاهش یافته است؛ رقمی بسیار کمتر از حدود ۳۵ میلیارد دلار ورود سرمایه در سال آغاز فعالیت این صندوق‌ها.

این ارقام نشان می‌دهند بخشی از تقاضای سرمایه‌گذاران برای دارایی‌های پرریسک اکنون به سمت روایت‌های جدیدتر، به‌ویژه هوش مصنوعی، منتقل شده است.

حجم معاملات سهام توکنیزه در بازار ارزهای دیجیتال افزایش یافته است

مهاجرت معامله‌گران حتی در زیرساخت‌های بازار ارزهای دیجیتال نیز دیده می‌شود.

بر اساس داده‌های توکن‌این‌سایت (TokenInsight) که توسط ان‌وای‌دی‌آی‌جی (NYDIG) مورد استناد قرار گرفته، حجم معاملات قراردادهای دائمی مربوط به دارایی‌های سنتی در پلتفرم‌های ارز دیجیتال از حدود ۵۲ میلیارد دلار در ژانویه به ۲۶۸ میلیارد دلار در ژوئن رسیده است.

این رقم طی شش ماه بیش از ۵ برابر افزایش یافته است.

در نتیجه، معامله‌گری که به دنبال بازدهی بالقوه بالا است، اکنون گزینه‌های بیشتری در اختیار دارد؛ از بیت‌کوین و طلا گرفته تا سهام شرکت‌هایی مانند انویدیا، قراردادهای دائمی سهام و اختیار معامله‌های کوتاه‌مدت.

بازارهای پیش‌بینی هم بخشی از سرمایه سفته‌بازانه را جذب کرده‌اند

بازارهای پیش‌بینی نیز به یکی دیگر از مقصدهای سرمایه سفته‌بازانه تبدیل شده‌اند.

در جریان جام جهانی ۲۰۲۶، حجم معاملات در کالشی (Kalshi) در ماه ژوئن به حدود ۳۱ میلیارد دلار رسید؛ رقمی که نسبت به ماه قبل بیش از ۷۰ درصد افزایش داشت.

همچنین حجم ماهانه صرافی بین‌المللی پالی‌مارکت (Polymarket) به رکورد ۱۰.۸ میلیارد دلار رسید.

رشد این بازارها حتی توجه شرکت‌های تخصصی معاملات الگوریتمی را نیز جلب کرده است؛ زیرا بخشی از استراتژی‌های آربیتراژ مورد استفاده در بازار مشتقات را می‌توان میان پلتفرم‌های مختلف بازارهای پیش‌بینی نیز به کار گرفت.

بازار بیت‌کوین وارد مرحله «خواب زمستانی» شده است

کاهش فعالیت معامله‌گران تنها به قیمت و حجم معاملات محدود نمی‌شود.

بخشی از شرکت‌های فعال در صنعت ارزهای دیجیتال نیز رویکرد محتاطانه‌تری در پیش گرفته‌اند. هزینه‌ها کاهش یافته، تعداد کارکنان کمتر شده و شرکت‌ها از توسعه تهاجمی که در چرخه صعودی قبلی مشاهده می‌شد فاصله گرفته‌اند.

بیت‌مکس (BitMEX)، یکی از شناخته‌شده‌ترین صرافی‌های مشتقات ارز دیجیتال، نیز در ماه گذشته فعالیت خود را متوقف کرد.

در همین حال، شرکت‌های باقی‌مانده نیز با تیم‌های کوچک‌تر و اهداف محدودتر فعالیت می‌کنند.

این وضعیت باعث شده برخی فعالان بازار شرایط فعلی را نوعی «خواب زمستانی» توصیف کنند.

نقدشوندگی کمتر می‌تواند حرکت بعدی بیت‌کوین را شدیدتر کند

اگرچه کاهش اهرم و نوسان در کوتاه‌مدت آرامش بیشتری ایجاد کرده، اما کاهش نقدشوندگی می‌تواند در صورت شکست محدوده فعلی، اثر معکوس داشته باشد.

وقتی عمق بازار کاهش پیدا می‌کند، سفارش‌های بزرگ خرید یا فروش تأثیر بیشتری بر قیمت می‌گذارند.

این وضعیت پس از موج لیکوئیدیشن اکتبر نیز تشدید شد؛ رویدادی که نزدیک به ۲۰ میلیارد دلار موقعیت معاملاتی مشتقه را از بازار خارج کرد.

عمق تجمعی دفتر سفارش بیت‌کوین در فاصله یک درصدی از قیمت میانی نیز از حدود ۲۰ میلیون دلار پیش از سقوط اکتبر به حدود ۱۴ میلیون دلار در اواسط نوامبر کاهش یافت.

در نتیجه، اگر یک محرک قدرتمند دوباره معامله‌گران را وارد بازار کند، همین نقدشوندگی پایین می‌تواند نوسان قیمت را تشدید کند.

بیت‌کوین قبلاً هم دوره‌های کم‌نوسان مشابهی داشته است

تاریخ بیت‌کوین نشان می‌دهد دوره‌های طولانی کم‌نوسانی معمولاً دائمی نیستند.

در سال ۲۰۱۸ نیز بیت‌کوین برای مدتی طولانی در محدوده‌ای بسیار فشرده میان حدود ۶,۳۰۰ تا ۶,۸۰۰ دلار معامله شد.

این محدوده در نهایت با یک حرکت شدید نزولی شکسته شد و بازار پس از آن وارد مرحله دیگری از چرخه خود شد.

البته ساختار بازار امروز با سال ۲۰۱۸ تفاوت زیادی دارد. حضور مؤسسات، صندوق‌های قابل معامله بیت‌کوین، بازار مشتقات توسعه‌یافته و زیرساخت‌های حرفه‌ای‌تر باعث شده بازار امروز بالغ‌تر باشد.

با این حال، روان‌شناسی فشردگی قیمت همچنان می‌تواند مشابه باشد.

چه چیزی می‌تواند سکون بیت‌کوین را بشکند؟

چند محرک می‌توانند به وضعیت فعلی پایان دهند.

نخست، پیشرفت معنادار در زمینه شفافیت مقررات ارزهای دیجیتال در آمریکا است. تصویب یا پیشرفت جدی قانون کلاریتی می‌تواند بخشی از سرمایه‌گذاران را دوباره به بازار بازگرداند.

دوم، تغییر شرایط اقتصاد کلان است؛ به‌خصوص اگر شرایطی ایجاد شود که روایت بیت‌کوین به‌عنوان یک دارایی پوشش‌دهنده ریسک یا ذخیره ارزش دوباره تقویت شود.

سوم، ظهور یک روایت جدید و قدرتمند است که بتواند توجه معامله‌گران سفته‌باز را به بازار ارزهای دیجیتال بازگرداند.

اگر یکی از این محرک‌ها ظاهر شود، نقدشوندگی پایین فعلی می‌تواند باعث شود واکنش قیمت بسیار شدیدتر از شرایط عادی باشد.

جمع‌بندی؛ آرامش بیت‌کوین می‌تواند قبل از یک حرکت بزرگ باشد

بیت‌کوین اکنون در یکی از کم‌نوسان‌ترین دوره‌های تاریخ خود قرار گرفته و نوسان تحقق‌یافته ۳۰روزه آن به حدود ۴۲ درصد رسیده است؛ در حالی که این رقم برای اس‌اندپی ۵۰۰ حدود ۱۸ درصد است.

کاهش اهرم، فروش شرکت‌ها و ماینرها، نبود روایت‌های قدرتمند و مهاجرت معامله‌گران به سمت سهام هوش مصنوعی و بازارهای پیش‌بینی، از عوامل اصلی این سکون هستند.

با این حال، آرامش فعلی لزوماً به معنای ادامه‌دار بودن آن نیست. کاهش نقدشوندگی می‌تواند در صورت ورود یک محرک قدرتمند، حرکت بعدی بیت‌کوین را تشدید کند.

اکنون بازار بیش از هر چیز به یک جرقه نیاز دارد؛ شفافیت مقرراتی، تغییر شرایط اقتصاد کلان یا ظهور یک روایت تازه می‌تواند همان عاملی باشد که معامله‌گران را دوباره به بیت‌کوین بازمی‌گرداند.