درآمد این پروژه کریپتویی از اتریوم و سولانا بیشتر شد؛ اما توکن آن زیر ارزش واقعی است

پلتفرم هایپر لیکویید (Hyperliquid) که در کمتر از یک سال توانسته بخش بزرگی از معاملات آتی و مشتقات رمزارزی (پرپچوال‌ها) را به خود جذب کند، اکنون از نظر درآمدزایی از بلاکچین‌های بزرگی همچون اتریوم و سولانا پیشی گرفته است. با این حال، توکن بومی آن هایپر لیکویید (HYPE) هنوز با تخفیف سنگین نسبت به ارزش واقعی معامله می‌شود؛ موضوعی که بحث‌های جدی در میان تحلیلگران درباره «ارزش‌گذاری پایین‌تر از واقع» این پروژه برانگیخته است.

درآمدهای بی‌سابقه

• هایپرلیکویید تنها در شش ماه اخیر ۴۰۹ میلیون دلار کارمزد کاربری به دست آورده است.
• این رقم ۲۳ درصد بیشتر از اتریوم و ۷۵ درصد بالاتر از سولانا است.
• در ۳۰ روز گذشته نیز این شبکه ۱۰۷ میلیون دلار کارمزد ایجاد کرده که به‌طور قابل توجهی از ۴۰ میلیون دلار سولانا و ۶۷ میلیون دلار اتریوم فراتر رفته است.

حجم معاملات روزانه این پلتفرم بین ۱۰ تا ۲۰ میلیارد دلار و موقعیت‌های باز (Open Interest) حدود ۱۳ میلیارد دلار گزارش شده است که معادل ۹ تا ۱۱ درصد حجم پراپ‌های بیت‌کوین و اتریوم در جهان است.

چرا توکن هایپ زیر ارزش واقعی معامله می‌شود؟

با وجود رشد درآمد، HYPE همچنان در مقایسه با رقبای خود ارزان به نظر می‌رسد:

• ارزش‌گذاری رقیق‌شده کامل (FDV) هایپ: حدود ۴۸ میلیارد دلار
• ارزش‌گذاری مشابه برای اتریوم و سولانا به ترتیب ۸۸ درصد و ۶۲ درصد بالاتر است.

عوامل کلیدی در ارزش‌گذاری پایین‌تر

توزیع عادلانه‌تر توکن‌ها

هایپرلیکویید برخلاف بسیاری از پروژه‌های دیفای بدون جذب سرمایه خطرپذیر (VC) راه‌اندازی شد. ۳۱٪ از عرضه اولیه به کاربران اولیه اختصاص یافت؛ اقدامی که فشار فروش ناشی از آزادسازی توکن‌های سرمایه‌گذاران بزرگ را از بین برد.

مدل بلزخرید (Buyback):
تقریباً تمام درآمد پروژه به خرید توکن از بازار ثانویه اختصاص می‌یابد. تنها در ماه ژوئیه، از ۹۲/۲ میلیون دلار درآمد، ۹۰/۲ میلیون دلار صرف خرید هایپر لیکویید شد. این رویکرد نوعی «بازده خرید بازگشتی» برای دارندگان توکن ایجاد کرده است.

بودجه بنیاد محدود

تنها ۶٪ از عرضه به بودجه بنیاد اختصاص یافته است و همین امر فشار فروش مدیریتی را کاهش می‌دهد.

فراتر از یک صرافی مشتقات

هایپرلیکویید با توسعه ابزارهای تازه در حال تبدیل‌شدن به یک اکوسیستم لایه یک است:

• HyperEVM: امکان ساخت برنامه‌های غیرمتمرکز با دسترسی مستقیم به دفتر سفارش پرنقدینگی.
• یکپارچگی با کیف‌پول‌ها: مانند فانتوم، Rabby و Rainbow.
• محصولات مکمل: نظیر Hyperlend و Unit Protocol برای وام‌دهی و پل‌های زنجیره‌ای.

این رویکرد شبکه‌ای باعث تقویت اثرات شبکه‌ای و گسترش جامعه کاربری شده است.

ریسک‌های موجود

با وجود موفقیت چشمگیر، ریسک‌هایی برای آینده پروژه مطرح است:

• رقابت روزافزون با صرافی‌های بزرگی مانند کوین ‌بیس و رابین‌ هود.
• تمرکز در اعتبارسنج‌ها که می‌تواند شبهه‌هایی درباره امنیت ایجاد کند.
• پایداری درآمدها؛ چراکه حجم اصلی فعالیت از سوی تعداد محدودی معامله‌گر حرفه‌ای تولید می‌شود.

جمع‌بندی

هایپرلیکویید اکنون از نظر درآمدزایی از اتریوم و سولانا جلوتر است و در بازه سالانه بیش از ۱/۹۵ تریلیون دلار حجم معاملات پردازش کرده است. با وجود این عملکرد چشمگیر، توکن هایپ (HYPE) هنوز با تخفیف بزرگ در مقایسه با رقبای خود معامله می‌شود.

اگر مدل بازخرید، توسعه اکوسیستم لایه یک و رشد سهم بازار ادامه یابد، می‌توان انتظار داشت که این شکاف قیمتی در آینده کاهش پیدا کند. با این حال، ریسک‌های رقابتی و ساختاری همچنان باید مورد توجه سرمایه‌گذاران قرار گیرد.